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非银金融行业研究周报:信风已至、浪潮将至,九月继续增配券商

发布时间:2017-09-11    研究机构:天风证券

证券:信风已过,浪潮将至;微调过后继续增配券商。

本周券商板块微有回调,周跌幅近2.8%,短期波动源于投资者对市场走势的判断分歧所导致的卖出兑现投资收益的行为。但是我们认为从当前时点到重要会议前,支撑市场和板块走势的核心要素以及变量依然存在,所以我们维持三季度以来持续看多券商板块的观点,继续建议增配券商板块。

宏观整体环境依然好于市场预期,美国相关改革进展不及预期相对利好我国;金融监管指导纲领“稳中求进”,市场已经充分接受目前依然以稳为主的监管风格;综合来看,重要会议前的市场整体格局依然十分清晰,资金对于后市的看法和相应的投资偏好调整是目前的核心因素。如果资金对于阶段性投资机会形成较一致的预期,来自不同类型金融机构的增量资金跑步入场,券商板块大概率将持续受益于市场环境的改善。

配置上,我们继续看好(1)营收结构多元、综合实力强的行业龙头券商;(2)投研、投管能力突出和持续发展信用业务的券商;(3)流通市值小可以进行价格博弈的券商个股;(4)事件驱动性券商个股。推荐:国泰君安、招商证券、兴业证券;建议关注:华泰证券、浙商证券、第一创业保险:中国太保仍低估,关注新产品策略。

本周板块微调,低估优质的太保表现较好。在8月18日至8月30日上市保险公司公布中报业绩期间,板块涨幅达到7.67%,本周继续处于中报业绩发布后的震荡阶段,前期我们主力推荐的优质低估品种中国太保在大涨之后PEV为1.20倍,刚达到板块平均估值水平,新业务价值倍数仅为2.33,相对于其自2010年以来25%的新业务价值复合增速,仍显著低估。

下半年关注新产品策略和预售数据,A股保险股走势预计较为平稳。据草根调研,8月上市保险公司保费收入增速较7月有较大反弹,可能和停售效应有关。本月各大公司将陆续上线符合134号文规定的的新产品,部分公司可能改造现有产品,将返还期延后至5年后,部分公司可能创新分红险和万能险双主险产品。此外,IFRS9也将于明年1月正式实行,各大保险公司资产端配置也将是下半年的主要观察对象。当前A股行业的平均pev不到1.2倍,在年底估值切换后安全边际较高,可继续持有。

推荐标的:新华保险(601336)H股,中国太保;建议关注:中国平安,中国人寿多元金融:精选质优个股。

短期内我们认为券商板块大概率受益于市场环境的改善,除了上市券商外,可关注估值相对较低、业绩改善潜力大、拥有券商牌照、流通市值小的上市金控平台。中长期内国企改革进一步深化所打开的数十万亿计的资产空间将使金控平台成为直接受益标的和核心市场参与者。

截至2017年Q2,信托公司受托资产达到23.14万亿元,环比增长5.33%,同比增长33.86%,增速进入趋缓阶段。1)事务管理信托的占比持续上升,成为行业规模扩张的主要驱动力;2)工商企业资金需求持续提升,房地产次之;3)单一资金信托占比明显下降,集合资金信托和管理财产信托占比上升,行业转型持续深化;4)信托资产规模处于稳定增长下,行业不良率整体处于相对低位;5)上半年,先后有9家公司完成注册资本变更,共计增加193.35亿元,预计下半年增资潮有望持续。我们认为:在融资渠道迁移过程中信托公司受益明显,资产规模将继续维持稳定增长;中长期看业务结构转型,关注主动管理能力强、资本金充足的信托公司。

推荐:越秀金控、五矿资本、中航资本、江苏国信、经纬纺机。

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