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金融行业中报前瞻:金融大会明确方向,板块分化龙头获益

发布时间:2017-07-31    研究机构:安信证券

保险:投资端将有改善,净资产预计承压。

保险公司投资风格稳健,权益投资以蓝筹为主,2017年二季度上证50涨幅接近10%,将显著改善权益投资收益率。负债端持续回归保障,死差益占比提升,预计新业务价值维持高速增长(平安+30%/太保+25%/新华+24%/国寿+18%)。受益于二季度以来中债国债十年期到期收益率上行28BP,750日移动平均下降幅度减小,减轻准备金计提压力,但同时会使得存量债券浮亏增多,上市险企净资产承压。

券商:IPO 提速自营改善,业绩分化强者恒强。

2017年上半年,股债回暖改善了券商自营业绩,IPO 明显提速。在市场交易整体清淡的背景下,各券商投行和自营业务布局和能力上的差异将导致业绩的分化,上半年IPO 业务突出、股票投资能力强的上市券商业绩普遍领先同业。随着监管从严、券商回归本源,净资本对于券商做大规模和提升业绩的重要性加大,行业集中程度的提升会使得行业龙头享受超额利润,建议继续关注行业龙头券商和业绩表现突出的大中券商。

银行:信贷回暖利润提升,零售转型风险降低。

展望2017年2季度,我们认为银行资产规模受同业资产扩张速度放缓影响将继续下行,拨备计提仍然充足且随着不良率的进一步降低对利润影响减小,中间业务收入增速放缓,零售银行比例扩大。预计上半年上市银行净利润增速3.2%。受表外及同业监管收紧影响资产增速同比下降,息差进一步分化,工行、招行、宁波银行等环比息差有望继续提高。受理财增速下降影响中间收入同比下降1%,同业资产负债将进一步压缩,股份制银行平均零售业务占比提高2个百分点。上市银行整体不良率略微降低至1.67%。

转型金融:严监管下机遇犹存,板块分化前景可期。

信托公司二季度出现分化,但作为全牌照的“实业投行”,在宏观经济企稳、社会融资需求提升的环境下,将大有可为。并且随着券商资管、基金子公司监管从严,信托公司市场份额将大幅扩张;AMC 业务来源广泛,持续的去杠杆和不良资产划分的趋严将为AMC 提供更充足的不良资产,地方AMC 公司业绩将逐步释放;协调监管的逐渐落地将使得金控更加规范化发展,更多地服务于实体经济而非监管套利。金控在混业经营方面的优势将在大资管、大金融的行业趋势下得以发挥。

金融协同监管,防范风险回归本源。

2017年全国金融工作会议强调金融脱虚入实,防范系统性风险,设立国务院金融稳定发展委员会协调监管等。在统一协调监管之下,监管套利行为将受严厉打击,行业集中度提升,内部管理能力强、业绩优秀的公司将享有溢价。

推荐标的。

(1)保险:中国平安/新华保险(601336)/中国太保。

(2)券商:东方证券/长江证券/国元证券/中信证券/华泰证券。

(3)银行:平安银行/交通银行/光大银行。

(4)转型金融:安信信托/经纬纺机/海德股份/五矿资本/物产中大。

风险提示:宏观经济风险/流动性风险/政策监管从严。

申请时请注明股票名称