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长江非银第5期电话会议:从友邦保险的中报看A股保险公司的未来

发布时间:2017-08-02    研究机构:长江证券

中国区域保费量价齐增,成为友邦保险新单保费和价值率增长重要贡献。7 月28 日友邦保险发布了2017 年中报,我们能够看到的亮点:1、新单利润率持续提升至54.2%,中国区业务是主要贡献;2、2017 年中期公司NBV 的增长区间在40%左右,中国区域在65%左右;3、公司新单保费的增速在35%左右,其中中国区域增长48%左右;4、中国区域新单利润率91.7%创历史新高,2016 年保费收入中健康险的占比在47%左右。

业务经营持续优化,保险消费空间广阔。保险公司新业务的生态正在加速向友邦靠拢,主要体现为:1、新单中健康险占比提升,在15%-35%区间不等,处于上升通道;2、NBV 对于投资回报率的敏感性在逐步下滑,对于死亡率等事故发生率的敏感性在快速提升;3、建设绩优代理人的培养体系。同时,保障型转型中需求端也在不断扩容,目前保险保障需求所处的阶段是从没有保险产品到有保险产品的过程,在2-3 年时间还会经历一个从低保障到高保障的过程,其原因在于居民收入、支出增速预期的变化

结构优化提升估值,下半年需要降低保费规模预期重视保费结构优化。保险估值仍处于提升通道,核心的原因在于当前新单结构转型尚处于提升路径之中,而结构优化是提升估值最重要的动力。关于保费,市场需要持续降低对于保费规模增速的预期,将关注度提升到对于保费结构优化以及保费稳定增长的预期上,重视续期保费进入良性增长区间,将提升保费规模增长稳健性和持续性。对于保险业绩,聚焦NBV 增长,对EV 和净资产适当预期,2017 年对净利润应该降低预期,或将呈现前低后高的表现趋势

看好板块未来走势,持续重点推荐新华保险(601336)。新华具备4 点优势:1、最好的业务质量改善。新单渠道代理人占比从35%大增至约75%,新单利润率提升7.6 个百分点,排名第一;2、最优的利率受益效果。再配置资产规模较大、非标配置特色明显,资产端最受益,净资产压力较小;3、最稳的保费增长趋势。银保调整进入尾声,保费将进入稳健正增长阶段; 4、最可期待的利润弹性。看好其转型完成后保费规模和价值稳健增长。

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