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非银金融行业:稳健货币政策预期下,券商板块配置处高性价比

发布时间:2017-08-13    研究机构:广发证券

核心观点:

保险:恒强逻辑持续推荐,关注中报业绩。

板块逻辑方面,强者恒强格局依然成立,短期月度保费数据增速波动并不影响长期保障需求强烈的大逻辑。中报业绩披露在即,重点关注公司上半年保费结构、投资表现、新单增长等方面。预计行业中报平均新业务价值增速在30%以上,内含价值增长10%以上。估值方面,行业动态P/EV1.16倍,维持买入评级,推荐:中国平安、新华保险(601336)、中国太保、中国人寿。

证券行业:稳健货币政策预期下,券商板块配置仍处于高性价比阶段。

央行发布二季度货币政策报告,指出M2增速有所降低是加强金融监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的合理反映,并强调将继续实施好稳健中性的货币政策,维护流动性基本稳定。稳健货币政策预期下,券商板块配置仍处于高性价比阶段。目前融资融券、并购重组、债券承销等多项业务环境逐步回暖,大型券商估值处于1.4-1.6倍的低位水平,且机构对证券板块仍处于低配。轮动行情下,券商板块有望补涨。首推综合实力雄厚、业务均衡且估值低的大券商,如中信证券、国泰君安、华泰证券等,另外关注事件性驱动的弹性券商,如国元证券、兴业证券等。

信托:同业存单纳入考核委外增量或放缓,再催信托转型。

央行公布二季度货币政策执行报告,拟于2018年一季度评估时起,将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。银行大量发行同业存单募集资金,形成“同业存单-同业理财-委外”链条,成为非银机构承接委外理财的资金来源之一。纳入考核后资金增量空间受限,信托作为承接委外业务的主体之一,信托资产规模增速将受影响。监管层对去通道去杠杆目标明确,业务回流量将打折,长期面临收缩,提高受托资产运用效率、主动化转型势在必行。而监管层对行业转型引导清晰明确,行业规范化构建与发展进程加速:当前信托保障基金超1100亿元,信托赔偿准备金余额近200亿元,基本覆盖行业风险项目规模。中信登已进入试运行阶段、信托公司评级分类新规颁布后协会已完成上年度信托公司评级、信托八项业务分类亦已在年初开展试点,行业可持续发展获监管层有力支持。从公司个体看,业绩表现分化与发展战略差异均较大,展望未来转型积极、主动化程度高、风控得力的信托公司将突围。持续推荐经纬纺机、爱建集团,关注安信信托。

关注优质金控个股的估值修复行情,如五矿资本、中航资本等。

风险提示:利率受突发因素影响波动超预期、资管新规严厉超预期等。

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