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新华保险2019年中期业绩预告点评:代理人规模稳健发展,关注...

发布时间:2019-08-05    研究机构:长城证券

事件新华人寿发布公告,公司预计 2019年半年度实现归母净利润 104.38亿元,同比增加 80%左右, 扣非归母净利润 84.54亿元,同比增长 45%左右, 主要系减税政策影响。 其中, 预计二季度归母净利润约 70.71亿元,同比增长约 121.66%,环比增长约 110.01%;扣非归母净利润约 51.05亿元,同比增长约 59.23%,环比增长约 52.43%。

投资要点 1.减税政策提振业绩,扣非后二季度利润增幅仍较大5月,《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》 发布, 公司将 2018年度企业所得税汇算清缴适用新税收政策对当期损益的一次性调整作为非经常性损益,约为 20亿元,大幅增厚公司利润。

公司二季度约实现扣非归母净利润 51.05亿元,同比增长 59.23%,环比增长 52.43%,超出市场预期。

2.代理人数量稳健发展, 为业绩增长奠定基础2019年伊始, 主动脱落、考核清理等原因致使公司代理人数量下降,总体经历了倒 U 型走势。二季度以来, 公司工作重心向代理人队伍建设方面倾斜, 代理人数量逐步恢复, 预计上半年代理人数量较 2018年年底有所增长, 可能为小两位数, 为下半年业务发展奠定基础。

3.过往转型成绩显著, 预计下半年较上半年保费增速改善新华保险(601336)转型以来最重要的变化,即体现在业务结构的转型、保费结构的转型以及价值的提升。 2014年初,万峰执掌新华保险,开启转型阵痛之旅。 2016、 2017年两年更是大幅压缩银保渠道趸交保费规模,竭力转变业务结构,压缩费差对于公司利润的侵蚀。 2018年保险交出保费增速高于行业的成绩,其中续期保费占总保费的比例达到 78.4%,同比提升 8.2%。

2019年前 5月的保费数据增速看,新华保险、平安寿险、太保寿险、中国人寿及人保寿险分别为 9.49%、 8.69%、 5.39%、 4.73%及 1.82%, A 股上市险企寿险增速为 6.15%。 而在市占率方面,新华保险为 3.54%,有所承压。 2019年上半年,公司实现保费规模 739.94亿元, 同比增长 9.02%,较 2018年同期下降 1.8pct, 随着上半年代理人数量回升及公司管理层确定,预计下半年公司保费增速趋好。

4.上半年权益市场表现良好,预计投资收益较去年同期改善2019年上半年,沪深 300上涨 27.07%,上证综指上涨 19.45%, 权益市场回暖,公司 Q1战略性调整仓位, Q2仓位有所下调, 预计投资收益较去年同期改善,也是公司净利润释放的重要因素。

5.拟新任管理层擅长投资,前期战略是否调整值得关注如上文所述前任董事长上任以来进行大刀阔斧的改革,新华保险走了一条专注发展健康险等长期型保障型产品的专精化的发展道路。而关于公司的发展问题,仁者见仁智者见智,从目前的总裁兼 CEO 提名人李全总的投资出身的经历看, 既了解新华保险,经历过康典、万峰总两个时代,也非常精于投资管理,能够将负债和投资端综合考量,可能未来会有些动作变化。

在股东大会上新华保险副总裁、总精算师、董事会秘书龚兴峰表示,这也

就是在下一步公司整体战略布局规划之中,如何做到一个相对平衡发展的

问题。而关于公司战略是否调整,需要在第七届董事会选择落地后而开始

运作,也备受市场的高度关注,影响未来股价走势的核心因素之一。

6.估值与投资建议公司一直以来向保障型产品转型,我们认为公司的负债及价值增长有望持续改善。 在权益端总体稳健及公司负债端平稳增长的背景下,公司业绩实现了良好增长。 从当前时点来看公司 P/EV 处于相对低位, 并有望继续受益于业务转型和高现金价值产品所带来的产品收入保费的提升,期待在未来新一届管理层的带领下再创佳绩。我们预计 2019-2021的摊薄 EPS 分别为 4.63/6.05/7.33元, P/EV 分别为 0.86/0.73/0.63倍, 维持对于公司的“推荐” 评级。

风险提示: 中美贸易摩擦波动风险; 股票市场大幅下跌;业绩不及预期风险;利率波动风险;宏观经济下行风险; 管理层换届及进展的不确定性风险。

申请时请注明股票名称