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新华保险(601336)

发布时间:2019-11-26    研究机构:广发证券

  经营战略再调整,注重规模增长:自20111 年上市以来,新华的经营战略经历了多次调整。2011-2015 年,新华追求规模增长,市场份额一度行业第三,分红险和银保业务是最大亮点;2016-2018 年,新华保险(601336)聚焦保障,以期交和续期保费增量逐步替代趸交保费,重点发展健康险和年金业务,初步建立了期交和续期拉动业务发展的模式,产品回归保障;进入2019 年以来,追求规模增长再度提上日程,积极增员、发展个险业务的同时,重新回归银保成为新亮点,将通过银保趸交业务提升规模、巩固市场地位。经营战略的再调整,有助于新华新单保费增长,从而带动新业务价值绝对额的增长。

队伍规模增长蓄力未来,重塑新华销售文化:2015-2017 年保险代理人从400 万快速扩容至800 万,但在此期间,新华销售队伍致力于改善结构而未追随同业大发展的步调。当下,规模增长成新命题,且代理人队伍结构相对完善,公司提出“最大最强队伍”战略,强化营销新人招募,据公司官网预估2019 年底临近50 万人,达到历史新高,队伍的持续增长为公司“价值与规模并重”的战略积蓄力量。

理财型产品行业性增长,新华具备有利条件:保险回归保障是长期趋势,但未来一段时间,理财型产品仍有较大空间。一方面,利率中长期可能处于下行态势,保险理财型产品的吸引力高于银行理财产品;另一方面,资管新规正式生效期日益临近,银行净值型产品存在供给缺口,保险理财型产品具有政策红利效应。新华首席执行官李全先生,长期从事投资管理业务,对“资产驱动负债模式”更具优势。

估值投资建议:以2019 年1 倍预测内含价值计算,参考AH 股当前折价率,得到A、H 股对应合理价值63.11 元/股、40.48 港币/股,维持A、H 股买入评级。

风险提示:低利率环境下利差损风险加大,新单增长低于预期等。

申请时请注明股票名称