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新华保险(601336):人力持续增长 2020年增长可期

发布时间:2019-11-26    研究机构:招商证券

原保费保持相对稳定,人力持续增长。1-10 月份累计原保费规模为1973 亿,同比增长8.1%,1-9 月增速 7.9%。10 月份单月原保费规模104 亿,同比增长10%,较9 月单月的7.1%增速明显提升。草根调研10 月份新单保费与去年同期基本持平,主要原因在于公司三季度人力规模上升较快,虽未采取方案推动销售,但人力两位数的增长势必带来销售的提振。随着公司“做大做强队伍”的战略持续深化,我们预计公司10 月末人力较三季度末继续提升,利好公司2020 年开门红及全年的销售。

管理层战略逐渐明朗,规模与价值并重,规模比重将较过去有所提升,期待公司在规模方面实现弯道超车。规模与价值并重的战略下,保障型产品提升价值,而年金产品提升规模,促使公司稳定保持在行业第一梯队。一方面队伍发展,通过财务支持、考核和培训等支持加大队伍建设,目前人力两位数的增长幅度将是同业最高;另一方面产品支持,2020 年开门红产品中,个险渠道主力年金产品仍为4.025%预定利率的“惠添富”产品,是当前上市同业中唯一的4.025%预定利率产品,有望在当前的市场利率环境和同业较低预定利率的背景下脱颖而出;最后,公司11 月份完成2019 年的收官,12 月初开启开门红预售,较2019 年有所提前,时间节奏同样利好明年开门红的销售。

投资建议:维持强烈推荐评级。2019 年由于管理层的更替导致业务节奏存在一定的扰动,导致资产和负债均未达到预期,但由于公司管理层战略逐渐明朗,规模和价值并重的调整下,叠加“做大做强”销售队伍,并且开门红预售较2019 年提前,我们预计2020 年开门红及全年有望实现新单及价值的两位数增长。同时规模与价值并重的战略在一定程度上修复此前公司“一条腿走路”的方向,利好公司长期稳定发展。我们预计2020 年公司EV 增长16%,当前公司股价对应2020 年估值仅0.61X,处于历史低位水平,考虑到后续公司的发力和当前国债利率的走势,公司估值理应修复,目标估值1X,目标价74.8 元,空间64%。

风险提示:代理人持续下滑;人均产能提升不达预期;长期国债收益率趋势下行。

申请时请注明股票名称