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新华保险(601336):新单降幅收窄 产品结构再平衡

发布时间:2019-11-08    研究机构:广发证券

  核心观点:

  三季报业绩披露

  公司前三季度归母净利润130.03 亿元, 同比增长68.8%,EPS3.58 元/股;归属于母公司股东的净资产为797.98 亿元,较年初增长21.7%,BVPS为25.58 元/股。年化总投资收益率4.7%,综合偿付能力充足率288.4%。

  首年保费降幅收窄,结构持续均衡调整

  1-9 月公司实现总保费收入1079.21 亿元,同比增长7.9%。其中长期险首年保费同比下降7.1%,续期业务同比增长10.2%,短期险同比增长24.6%。公司上半年个险人力规模达到历史最高38.6 万人,同比逆势增长15.5%,预计未来将持续产品均衡策略,发展人力团队规模。

  投资收益持平,偿付能力充足

  公司前三季度维持年化总投资收益率4.7%,但考虑到四季度市场环境或有调整,投资收益或有所回落。公司当前综合偿付能力充足率288.4%,偿付能力充足,支持后续业务开展。

  投资建议

  公司利润释放得益于行业性政策红利,即所得税调整增厚本期利润。

  预计2019-2021 年公司EPS3.80、4.99、6.85 元/股,对应2019-2021 年P/E13.00、9.9、7.21 倍,P/EV0.78、0.68、0.61 倍。以2019 年预测每股内含价值(63.11 元)计算,参考AH 股当前折价率(H 股相对A 股折价42%,即时汇率0.90),得到A、H 股对应合理价值63.11 元/股、40.48 港币/股,维持A、H 股买入评级。

  风险提示

  增员不及预期,产品转型策略受阻等

申请时请注明股票名称