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新华保险(601336)2019年三季度业绩点评:龙头承压 期待扩张

发布时间:2019-10-31    研究机构:国信证券

  2019 年三季度业绩符合预期,期待扩张

  截至2019 年9 月,新华保险(601336)营业收入达到1328 亿元(+7.6%),受益于税收优惠政策的调整以及公司整体盈利能力的稳步提升,归母净利润达到130 亿元(+68.8%),扣非后归母净利润达到112 亿元(+44.3%),加权平均ROE 达到17.41%(+5.64 个百分点),扣非后加权平均ROE 达到14.96%(+3.12 个百分点)。同期,公司核心偿付能力充足率为287%(+3 个百分点),资本略显冗余,期待扩张。

  寿险业务:主渠道承压,但转型成效仍在

  同期,总保费收入为1080 亿元(+7.9%),长期险首年保费为160 亿元(-7.1%),其中期缴为160 亿元(-6.9%),同时期缴中的十年期及以上期缴保费为89 亿元(-15.4%)。各渠道承压,但价值转型成效仍在:个险渠道长期险首年保费达到125 亿元(-5.6%),其中期缴首年保费达到124 亿元(-5.4%);银保渠道长期险首年保费达到35 亿元(-11.9%),其中期缴保费为35 亿元(-11.9%);团险渠道逐渐式微,长期险首年保费仅贡献1 百万元。

  投资组合:持续增长,偏向灵活

  同期,公司投资组合规模继续增长,投资资产达到7850 亿元(+12.2%),包括独立账户中相关投资资产;同时,相关年化总投资收益率为4.7%。同期,公司投资偏向灵活,以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产达到135 亿元(+35.9%),可供出售金融资产达到3564 亿元(+18.4%),持有至到期投资达到2362 亿元(+10.1%),长期股权投资达到48 亿元(+2.1%)。

  投资建议:维持“买入”评级

  预计2019-2021 年每股内含价值65.61/77.91/89.59,同比18%/17%/15%,当前股价对应PEV=0.75x//0.63x/0.55x。随着全球降息周期的到来,以及《保险资产负债管理监管暂行办法》的推进,我们看好寿险企业未来的新单增速及估值提升。

  风险提示:(1)存量保单的质量不及预期;(2)新单质量及规模不及预期。

申请时请注明股票名称