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新华保险(601336)季报点评:新单期交同比下滑 投资稳健

发布时间:2019-10-31    研究机构:海通证券

  新华公布2019年三季报:1)公司前三季度归母净利润130亿元,同比+69%,其中Q3归母净利润24.6亿元,同比+29%。2)三季度末归母净资产798亿,较年初+22%,较中期+4%。

  寿险:Q3受银保年金险销售下滑影响,新单期交同比-7%。1)公司前三季度长期险首年期交保费160亿元,同比-6.9%(上半年同比+1.1%),Q3单季同比-24%;其中十年及以上期交同比-15%,与上半年降幅持平。因此期交降幅扩大主要是由于十年以下产品同比下滑幅度较大,我们预计与Q3银保渠道4.025%年金险“惠添富”销量下滑有关,前三季度银保长险首年期交同比-12%(上半年则同比+14%),Q3单季同比-47%。2)前三季度个险长期首年期交同比-5.4%(上半年同比-2.1%),Q3单季同比-13%,我们预计主要是由于去年Q3主推的多倍保件均较高,今年同期的健康无忧C3件均有所下滑。3)我们预计截至目前健康险保费同比基本持平,预计其中长险同比有所下滑,但预计件均保费整体或有所提升。4)我们预计人力增至40万人以上,较年初+8%,较中期+4%。5)公司银代已确立“期趸联动”业务策略,通过趸交业务提升规模、巩固市场地位,同时带动期交业务发展,银保渠道率先推出两款2020年新产品,“稳得盈”为分红两全,缴费方式趸交;“福禄世家”为增额终身寿险,缴费方式为趸交、3、5、6年期交。

  投资:综合投资收益率明显上行。公司前三季度总投资收益率4.7%,同比-0.1ppt。净投资收益率4.75%,同比-0.06ppt。综合投资收益率5.22%,同比+1.2ppt,三季度末浮盈较中期+7.8亿元。

  会计估计变更或因上调发病率假设。会计估计变更减少公司前三季度寿险准备金7.83亿元、增加长期健康险责任准备金27.65亿元,总计对利润影响为-19.82亿元。我们预计主要是由于近年重疾发病率提升、公司因此上调了发病率假设。

  估值仍低,“优于大市”评级。由于2019年利润与EV受2018年税收调减转回影响较大,我们给予1.0-1.1倍2020年PEV,对应合理估值区间73.31-80.64元,2019年10月31日股价对应2020EPEV仅为0.65x,“优于大市”评级。

  风险提示:利率趋势性下行;股票市场大幅波动;保障型增长不及预期。

申请时请注明股票名称