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新华保险(601336)2019年三季报点评:保费收入结构持续改善

发布时间:2019-10-31    研究机构:光大证券

事件:2019 年前三季度公司实现营业收入1328.42 亿,同比增长7.6%(中期+7.8%)(前三季度平安18.6%/国寿15.4%/人保12.3%/太保7.4%);归母净利润130.03 亿,同比增长68.8%(前三季度平安63.2%/国寿190.4%/人保76.3%/太保80.2%);加权平均净资产收益为17.41%同比增加5.64%。税优政策增加18.5 亿元净利润,会计估计调整减少税前利润19.82 亿元。

续期保费与短期险保费持续增长。2019 年前三季度,公司实现总保费收入1,079.12 亿元,同比增长7.9%(中期+9.0%);续期保费增长10.2%,短期险保费增长24.6%,个险渠道与银保渠道长期险首年保费分别同比下滑5.6%与11.9%。公司保费及新业务价值增长靠续期拉动,预计新业务价值增速及新业务价值率略下滑。

多渠道均衡发展,个险增速高于银保。2019 年前三季度,公司个险渠道保费收入合计9.2%,高于银保渠道2.6%的增速,同时公司银保渠道短期险销售增长率91.7%。公司通过多渠道销售,实现短期险的增长,同时趸交产品同比下降53.7%。公司全年保费增长仍依赖个险渠道代理人数及人均产能的提升,银保渠道将持续贡献收入将有所提升。

投资资产增长,收益平稳。2019 年前三季度公司投资资产同比增长12.2%(中期+5.7%)至7849.63 亿,总投资收益率同比下降0.1 个百分点至4.7%(平安6%/国寿5.72%/太保5.1%);公司投资策略相对稳健,配置较多非标产品,同时权益弹性相对较低,预计全年收益平稳。

维持“买入”评级,维持目标价67.05 元。公司投资收益平稳,保费持续增长,维持2019-2021 年的净利润144、124、139 亿的预测,维持目标价67.05 元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济大幅下行;保费增长不及预期;市场大幅波动

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