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新华保险(601336)2019年三季报点评:保费增长触底 关注开门红准备

发布时间:2019-10-31    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

新华保险(601336)发布2019 年三季报业绩,公司实现归属净利润130.03 亿元,同比+68.8%;实现保费收入1,079.12 亿元,同比+7.9%。

事件评论

会计估计变准备金回拨下,公司2019 年三季度单季度仍实现归属净利润同比+29.2%,投资收益提升是重要原因。公司2019 年三季度单季度实现投资收益(投资净收益+公允价值变动损益)91.33 亿元,同比+10.7%,增速较好,是利润增长的重要动力;会计准备金由上半年贡献7 亿税前利润调整为降低19.8 亿,主要由健康险责任准备金多提所致,预期为公司调整健康险发病率等假设的影响。税收同比减少也有一定贡献。

新单增速持续承压,预期销售环境改善背景下开门红保费将回暖。2019年前三季度新单同比-0.5%,三季度单季度同比-15.8%(二季度单季度为-11.2%),预期管理层变动、增员侧重策略和基数较高是新单增速放缓的主要原因。个险期缴保费、十年期及以上期交保费三季度单季度同比分别-13.2%、-16.0%,降幅较二季度单季度略有收窄,同时退保率大幅下降3.1pct 至1.4%,保费结构有所改善。2019 年前三季度个险附加险及续期保费同比分别+39.2%、+10.2%,推动总保费增速较好。展望四季度,储蓄型产品回暖背景下,公司领导层工作安排落地+代理人增员较好等多重因素下,预期开门红新单增速将有所回升,NBV 驱动因子将从价值率转为新单规模增长。

总投资收益率4.7%,浮盈持续提升。公司2019 年三季度末投资资产7,849.69 亿元,较去年末提升12.2%,增速较好。2019 年前三季度实现投资收益270.15 亿元,同比+6.9%,增速平稳;年化总投资收益率4.7%,较上半年持平,三季度投资基本平稳。截至2019Q3,公司累计浮盈为36.66 亿元,较2019H 的28.85 亿元略有提升。

投资建议:当前管理层及后续战略安排已确定,储蓄业务回暖背景下,公司新单保费增速将有所回升。预计2019/2020 年PEV 分别为0.76/0.66,估值已在历史底部,配置性价比较高,关注开门红策略逐步落地后的估值弹性。

风险提示: 1. 行业环境变化,开门红增速不及预期;

2. 权益市场大幅下跌。

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