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新华保险(601336):准备金大幅计提下 净利润仍有稳健增长

发布时间:2019-10-31    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司前3 季度个险渠道长险首年新单小幅负增长,显示负债端仍有一定压力,符合市场预期,3 季度投资端表现和上半年持平,前三季度利润在大幅计提后仍高速增长。

投资要点:

维持“增持”评级,维持目标价为73.40 元每股,对应2019 年P/EV 为1.14 倍:公司3 季度业绩整体延续了上半年趋势,负债端保障型产品保费增速承压,但代理人渠道有望继续扩张,投资端表现持续稳健,虽然3 季度大幅计提准备金,但仍维持净利润较高增速。维持2019-2021 年EPS 预测为4.35 元,5.87 元,8.59 元,维持目标价73.40 元,维持“增持”评级。

负债端新单增长继续承压,短期险业务规模迅速提升:公司前三季度个险渠道长险首年保费负增长5.6%,3 季度单季负增长13.2%,显示长期保障型产品保费增长仍承担一定压力,符合市场预期。不过公司3 季度短期险保费增速达到24.6%,其中个险渠道短期险保费增速同比达到39.2%。今年上市保险公司代理人渠道普遍增员困难,公司在短期险产品销售发力,有利于通过高件均的短期险产品,提升代理人佣金收入,从而缓解增员压力,预计公司全年代理人渠道规模能够保持增长。公司2020 年开门红产品沿用4.025%定价惠添富年金险产品(具备定价竞争优势),同时代理人渠道预计稳定扩张,我们认为公司2020 年开门红数据有望超预期。

投资端表现与上半年持平,准备金大幅计提下净利润仍稳健增长:公司前三季度年化总投资收益率4.7%,和上半年持平,符合市场预期。根据公司10 月30 日公告,公司3 季度由于会计估计变更,导致整体增加计提责任准备金,减少前三季度税前利润19.82 亿元。但公司仍在前三季度实现了68.8%的归母净利润同比增长,3 季度单季度增长29.2%。预计公司全年业绩增速仍会较高。

催化剂:2020 年开门红数据超预期

风险提示:资本市场波动;利率下行对投资端带来的负面影响

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