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新华保险(601336)新华12月保费点评:银保趸交产品拉高保费增速 预计全年新业务价值仍承压

发布时间:2020-02-02    研究机构:海通证券

  【事件】新华保险(601336)公布2019 年12 月保费数据:2019 年1-12 月累计保费收入1381 亿元,同比+13%;2019 年12 月单月保费收入79 亿元,同比+29%。

银保趸交产品推出带来保费高增速,预计新业务价值仍承压。新华11、12 月单月保费分别同比78.7%、+28.9%,我们预计主要由于公司推出了银保趸交产品“稳得盈”和“福禄世家”。预计该类产品价值率较低,公司全年NBV 增长仍有较大压力。我们预计公司2019 年NBV 同比-12%左右,低基数下2020 年NBV增速有望回升至10%左右。

代理人高速增长,我们预计2019 年已突破50 万人,2020 年队伍建设仍是工作重心。1)根据新华2019 年开放日上的内容,2019 年公司通过加大投入运作、“赢在新华”组织发展方案等手段,实现销售队伍增长。我们预计2019 年末新华队伍规模有望突破50 万人,同比+35%。2)2020 年队伍建设仍是新华工作的重心。公司2020 年将继续通过进行组织架构调整、开展组织发展活动、丰富产品体系等措施提升队伍效能,未来3-5 年将采取螺旋式增长的队伍发展模式,推动人力增长、保持质量稳定。

估值仍低,维持“优于大市”评级。我们预计2019 年公司净利润同比+83%,NBV 同比-12%,EV 同比+16%。给予1.0-1.1 倍2020 年PEV,合理估值区间73.58-80.94 元,估值仍低,“优于大市”评级。

风险提示:长端利率趋势性下行;保障型产品增长不及预期。

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