移动版

新华保险(601336):负债端规模先行 投资端逆势提升

发布时间:2020-04-29    研究机构:中信建投证券

  事件

  新华保险(601336)发布2020 年一季报

  一季度公司实现总保费收入582.45 亿元,同比增长34.9%,其中长险首年保费196.45 亿元,同比增长174.3%;个险渠道保费收入384.55 亿元,同比增长11.5%,银保渠道保费收入188.02亿元同比增长145.3%。投资端投资资产8979.39 亿元,较上年增长7%,年化总投资收益率为5.1%。公司归母净利润46.35 亿元,同比增长37.7%。每股净资产28.09 元,同比增长3.8%,基本每股收益1.49 元。

  简评

  重振银保渠道助推保费增长34.9%

  一季度公司实现总保费收入582.45 亿元,同比增长34.9%,其中长险首年保费196.45 亿元,同比增长174.3%,续期保费361.99 亿元,同比增长7%,短期险保费24.01 亿元,同比增长10.2%。其中个险渠道保费384.55 亿元,同比增长11.5%,占比66%,长险首年期交61.92 亿元同比+12.3%,短期险14.08 亿同比+23.5%,续期保费304.55 亿元,同比增长9.5%;银保渠道实现保费收入188.02 亿元,同比大幅增长145.3%,占比提高至32%,其中长期险首年保费规模达到130.36 亿元,同比大幅度增长693.9%,其中85%为趸交,期缴业务也有所增长,总体策略是以趸促期。一季度公司新单保费实现较快速增长,但由于产品结构和渠道结构的调整,我们预期新业务价值率同比有所下调,新业务价值仍处于负增长状态。二季度在销售策略和主打产品上会更加注重价值提升,重点将聚焦在长期健康险上,年金险方面也会推出更高价值的产品。银保渠道会加大期缴产品的投放,带动银保渠道价值的提升。

  总投资收益率逆势提升,贡献利润增长

  截止一季度末,公司投资资产总计8979.39 亿元,较上年末增长7%,年化总投资收益率为5.1%,同比增长0.9 个百分点。

  一季度投资收益123.92 亿元,同比增长80%,公允价值变动损失15.12 亿元。公司在权益市场上行时期把握机会提前兑现部分盈利,对投资收益有明显的拉动作用,在非标资产配置方面短期会维持稳定。

  一季度公司实现归母净利润46.35 亿元,同比增长37.7%。在同业出现投资收益波动导致净利润下降时,公司投资收益同比大幅增长,对净利润增长形成贡献。另外,公司退保金支出、赔付支出均有一定程度的下降,其中退保率减少0.3 个百分点至0.3%,赔付支出净额为170.6 亿元同比下降18.1%,其中满期及年金给付为154.31亿元,同比下降18%,平稳过渡满期给付高峰期。

  投资建议

  公司2020 年转型继续,代理人增员经历培育期产能有望逐渐释放,银保渠道重启大幅推升保费增长,但产品结构调整拉低总体NBVM,NBV 增速仍有压力,投资端表现良好对利润形成贡献。随着行业复工复产以及居民保障需求的逐步释放,二季度及下半年保险公司保费收入增速有望回暖。预期公司全年每股内含价值达到74.9元,当前股价43.35 元,对应P/EV 估值0.58 倍,处于低估值水平,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称