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新华保险(601336)半年报点评:NBV降幅或有收窄 静待新人产能释放

时间:20-08-26 00:00    来源:平安证券

投资要点

事项:

公司发布2020年半年报,H1实现归母净利润82亿元(YoY-22%),扣除所得税汇算清缴抵扣后同比-5%。寿险总保费969亿元(YoY+31%)、总新单342亿元(YoY+119%);EV达2248亿元,较上年末+10%;NBV达52亿元(YoY-11%)。

平安观点:

高定价利率储蓄险+重启银保趸交,20H1 新单较大幅增长,但结构影响NBV 增速。H1 总新单342 亿元(YoY+119%),其中,个险新单132 亿元(YoY+16%),银保趸交保费158 亿元(上年同期仅200 万元)。剔除银保趸交后,H1 总新单仍高达183 亿元(YoY+18%)。

1)储蓄险高增、健康险承压。长期险新单中,传统险79 亿元(YoY+64%)、长险期交新单占比59%(YoY+18pct),主要系4.025%短储产品拉动。健康险55 亿元(YoY-15%)、长险期交新单占比41%(YoY-15pct),主要系疫情影响保障险业务节奏,主力重疾产品推迟至Q2 全面销售。银保趸交保费已基本达公司目标,预计下半年业务重心将转向保障险销售,叠加19Q3的低基数和新人产能的释放,预计下半年业务结构将有所好转。

2)业务结构导致NBVM 较大幅下滑,预计保障险助力NBV 降幅收窄。

上半年NBVM同比-23pct(仅15%)、剔除银保趸交的新单增幅仅18%,导致NBV 同比-11%至52 亿元,在期初EV 中占比2.5%(YoY-0.9pct)。

但Q2 人力产能释放、保障险稳定增长,预计NBV降幅较Q1 收窄。20H1寿险EV 为2248 亿元,较上年末+10%,系运营偏差31 亿元、投资偏差26 亿元,分别在期初EV 占比1.5%、1.3%,对EV 持续正贡献。

大幅增提准备金,导致扣除所得税汇算清缴抵扣后的归母净利润下滑5%。

20H1 归母净利润82 亿元(YoY-22%),扣除所得税汇算清缴抵扣后同比-5%,主要系公司提取保险责任准备金556 亿元(YoY+146%)。尽管750 天均线下移,但假设调整带来的长期险准备金增提仅25 亿元,预计主要系新单高增所致。