新华保险(601336.CN)

新华保险(601336)2020年三季报点评:规模稳健增长 投资改善利润

时间:20-10-30 00:00    来源:长江证券

事件描述

新华保险(601336)发布2020 年三季报业绩,公司实现归属净利润111.05 亿元,同比-14.6%;实现保费收入1,343.55 亿元,同比+24.5%。

事件评论

公司归属净利润2020Q3 同比-14.6%,投资收益提升是重要原因。公司2020 前三季度实现投资收益(投资净收益+公允价值变动损益)376.79 亿元,同比+39.5%,增速较好,是利润增长的重要动力。投资收益增速较好主要来源于权益市场较好表现的推动。准备金计提仍然承压,相比上半年多提51 亿左右,系准备金折现率变化和健康险精算假设变动所致,释放了一定的利润压力。

期缴业务增长良好,规模持续提升。2020 前三季度公司个险趸交、银保趸交分别实现保费5.95 亿元(去年同期0.19 亿元)、173.55 亿元(去年同期0.04 亿元),增速大幅提升,是推动新单保费同比+95%的重要原因;同时个险期缴、银保期缴同比分别+4.8%、+40.2%,十年期及以上期交保费同比-11.8%,较上半年降幅收窄,单三季度保费基本持平,预期为健康险新单增长回暖。公司退保率同比-0.3pct至1.10%,续保情况相对较好。后续重点关注四季度增长改善延续和开门红预售准备,行业整体景气度回升背景下预期公司增长仍能保持较为平稳。

总投资收益率5.6%,权益市场向好改善投资收益。公司2020 年三季度末投资资产8,991.41 亿元,较去年末提升7.1%,增速较好。2020Q3 实现投资净收益397.77亿元,同比+50.8%,实现公允价值变动损益-20.98 亿元,去年同期为+6.33 亿元;年化总投资收益率5.6%,同比+0.9pct,部分浮盈兑现和权益类择时操作或是主要原因。2020 年三季度,公司其他综合收益27 亿元,存量其他综合收益66 亿,利润储备较为丰厚。

投资建议:整体增长较为稳健,符合前期预期,投资改善提振利润表现,利润降幅收窄至-14.6%。公司四季度将平衡今年业绩和明年开门红准备,预期四季度业绩将持续改善, 关注开门红预售情况对明年业绩增长的影响。当前公司2020/2021PEV 在0.87 和0.75,估值较低,关注估值修复和β机会。

风险提示

1. 开门红大幅不及预期;

2. 利率大幅下行、权益市场大幅下挫。