新华保险(601336.CN)

新华保险(601336):Q3单季归母净利润同比+17.5% 投资端表现亮眼

时间:20-11-01 00:00    来源:天风证券

1、利润:总投资收益高增长带动单季归母净利润同比+17.5%。

前3 季度归母净利润同比-14.6%;其中Q3 单季同比+17.5%,增速较快主要由于投资端表现亮眼,Q3 单季总投资收益同比+62.2%。会计估计变更导致准备金增提,减少公司2020 年前三季度税前利润75.98 亿元(去年同期增提准备金19.82 亿元),我们预计是由于750 国债收益率曲线下行及公司考虑了未来重疾发生率恶化的趋势。

归母净资产较年初+11.1%,其他综合收益(主要由可供出售金融资产公允价值上升带来)贡献26.8 亿增量。

2、负债端:期交保费及十年期交保费同比增长符合预期。

前3 季度长险期交保费同比+12.6%,Q3 单季同比+6%;其中十年期交保费累计同比-11.8%,Q3 单季同比-0.5%,降幅大幅收窄,符合预期,预计由增员驱动及产品运作带来。预计公司将于12 月初开始开门红预收,10-11 月的业务重心在于冲刺2020 年达成,同时继续大力增员。

3、投资端:总投资收益率及综合投资收益率表现亮眼。

年化总投资收益率5.6%,同比+0.9pct,预计权益资产投资节奏把握较好,贡献买卖价差收益。另外,如考虑可供出售金融资产的浮盈,我们测算出其综合投资收益率约为6.0%,同比+0.7pct。

投资建议:新华3 季度利润增速和投资端表现优异,负债端增长情况符合预期,我们预计3 季度单季新华负债端优于其他公司。我们判断,公司后续将继续大力增员,4 季度的增员可以为开门红储备人力和客户。预计公司将于12 月初开始2021 年开门红预收,虽然略晚于其他公司,但在人力成长+基数相对较低之下, 2021Q1 的NBV 同比增长仍然值得期待。我们维持前次盈利预估,预计2020-2022 年归母净利润分别为141 亿、162 亿、181亿,YOY 为-3.4%/15.5%/11.8%。目前新华保险(601336)2020PEV 为0.89 倍,2021PEV为0.79 倍。

风险提示:利率下行超预期,代理人规模下滑超预期,开门红保费增长不及预期