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新华保险(601336)2020年资本市场开放日见闻与思考:构建特色财富管理体系

时间:20-12-20 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:新华保险(601336)举行2020 年公司开放日活动,做题为“资产负债双轮驱动发展模式下的财富管理”的报告。

公司依靠资产负债双轮驱动,实现规模价值全面发展。2019 年,公司提出“二次腾飞”1+2+1的战略部署,也即以寿险业务为主体,以财富管理、康养服务为两翼,以科技赋能为驱动。负债端坚守寿险主业的同时发挥风险保障与财富管理职能,抓住市场需求,扩大资产端规模,同时保持负债端业务结构良好,确保规模和价值均衡发展。资产端则聚焦财富管理,发挥投资端优势,寻找优质资产,提高投资效益,以此支撑负债端业务的发展,在满足客户需求的同时为公司创造价值。

财富管理业务拉动负债端销售策略。公司构建差异化的财富管理业务体系,一方面丰富自身产品类型和条线,以客户为中心提供财富增值服务;另一方面,公司通过提升第三方管理业务的规模和收入占比,实现业务结构的多元化。公司管理层在回答投资者关心的有关带动负债端保费销售策略中提到“价值则取决于资产管理能力是否能转化为公司业务的支撑,并最终转化为客户、股东、员工的价值”,表明公司仍继续强调规模与价值的协同发展,以资管能力为突破口,丰富产品体系,带动负债业务再上新台阶。当前公司第三方资管规模超过3500 亿元,预计年末将达4000 亿元,市场份额占比约10%,增速同业领先。

“三步走”的财富管理规划。公司提出2019 到2020 年是过渡调整期,明确财富管理在公司层面的定位,进行内部架构职能调整和人员配置;2021 到2023 年是深化建设期,针对多元化客户需求,在渠道、投资、风控、管理方面匹配能力,持续拓展第三方资源,实现科技赋能;2024到2025 年是体系完善期,建成集成化联动式财富管理平台,客户需求可全方位得到响应。

投资建议:公司提出打造财富服务管理平台,以客户为中心,提供个性化、全方位的金融服务,为客户和股东创造价值,实现价值延伸。我们认为当前财富管理市场空间广阔,但竞争仍然十分激烈,保险资管公司资金端运用能力仍需要时间验证;另一方面,从险资运用角度出发,公司当前已探索出资产驱动型的银保产品(如稳得盈分红型两全保险)的成功经验,未来如何持续寻找优质长久期非标资产匹配负债是公司长期课题。我们将持续跟踪公司特色化的财富服务管理平台建设情况。前三季度公司主要财务指标(人力增速、新单增速、NBV 增速、总资产增速)优于上市同业平均水平。11 月以来权益市场和长端利率稳步上行,我们上调盈利预测,预计公司2020 年至2022 年归母净利润分别为143.62、173.03和204.95亿元(原预测为143.16、170.16 和196.93 亿元)同比增速为-1.4%、20.5%和18.4%,当前股价对应2020 年至2022年PEV 分别为0.79、0.70 和0.62 倍,当前十年期国债收益率站稳3.2%,权益市场温和上行,公司作为资产端弹性标的,维持买入评级。

风险提示:财富管理转型中资产端实际表现低于预期、长端利率趋势性下行