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新华保险(601336)新华12月保费点评:保费增速领跑行业 预计全年新业务价值仍承压

时间:21-01-19 00:00    来源:海通证券

【事件】新华保险(601336)公布2020 年12 月保费数据:2020 年1-12 月累计保费收入1595 亿元,同比+15.5%;2020 年12 月单月保费收入69 亿元,同比-12.7%。

全年保费增速领跑行业,规模与价值平衡发展。新华全年保费同比+15.5%,增速大幅领先同业。2020 年公司加大银保渠道发展力度,前三季度银保渠道实现长期险首年保费223 亿元,同比+530%,其中长期险首年期交同比+40%,三季度单季同比+47%,银保长险趸交保费同比增长4338 倍,达174 亿元。考虑到银保渠道产品价值率相对较低等因素,我们预计公司2020 年NBV 同比-10%左右,低基数下2021 年NBV 有望实现个位数正增长。

公司将坚定推动资产负债双轮驱动,资产端聚焦财富管理业务。根据新华保险2020 开放日材料,公司将在资产端聚焦财富管理,打造自上而下的统一管理平台,实现投资收益,丰富服务供给,支持负债业务发展,扩大资管规模,形成双轮驱动。具体思路:1)优化资产配置结构,严控风险,实现较好投资收益,对负债业务发展形成有力支撑。2)打造大资管平台,整合资管、养老金及第三方业务,与保险业务进行协同。3)将财富管理同寿险主业深度融合,满足客户多元化财富管理需求,丰富产品体系。

我们预计新华保险全年投资收益有所提升。2020 年全年股票市场表现较好,沪深300、上证综指、创业板指收益率分别为27%、14%、65%,四季度单季涨幅分别为14%、8%、15%。新华保险前三季度总投资收益率达5.6%,同比+0.9ppt,相对上半年+0.5ppt。我们认为受四季度权益市场行情推动,公司全年投资收益率水平有望得到进一步提升。

估值仍低,维持“优于大市”评级。目前股价对应2021E PEV 仅0.64 倍,我们认为,“一体两翼+科技赋能”战略为公司长期发展提供动力,短期内由于产品策略调整带来的价值压力也将逐渐得到缓解。给予0.9-1.0 倍2021 年PEV,合理估值区间77.69-86.32 元,估值仍低,“优于大市”评级。

风险提示:长端利率趋势性下行;保障型产品增长不及预期。